巴菲特 P 111
巴菲特
作者：魯文斯坦
第111，共153。
他有一次回答問題時說，如果市場上的股價（當時不穩定地維持着20倍的利潤）下跌50%他都不會吃驚。最近股價上漲的幅度已經超過一些贏利公司發行的債券的 12～13%的息票。巴菲特認為股市現在是個危險地帶。
有個記憶很好的股東問他現在的氣氛是不是很像1969年，那時巴菲特夥伴公司剛剛成立。巴菲特回憶說：「那時沒什麼機會，我退出了市場，把錢都還給了合作夥伴。」但他現在不能退出，他的成員——保險公司，B夫人等仍在為他賺錢。他需要一個可投資的地方。
那年的春夏兩季，股市漸趨穩定，道。瓊斯指數達到2500，到8月是2700.許多人從牛市中大發橫財；但像巴菲特這樣在一旁觀望的人卻失去了本世紀最大的一次機會。雖然伯克希爾的股票又創造了新紀錄——4270美元，但這几乎沒什麼要緊的了。1969年他把錢投到了地方政府的債券上，現在卻毫無選擇。
不久他就接到所羅門兄弟公司的總裁約翰。戈弗洛德的電話。
自從10年前幫過GEICO的忙後，戈弗洛德與巴菲特的聯繫越來越密切。
戈弗洛德常有種高處不勝寒的感覺，他常打電話向巴菲特徵求意見；巴菲特則敬佩戈弗洛德是個高人一籌的投資銀行家。戈氏雖以嘲諷聞名，他處理業務時還是很保守的。他曾拒絶讓所羅門購買控股權來賺價差或買大額債券，儘管那樣利潤十分豐厚。在查理。
芒格眼中，戈弗洛德體現了所羅門文化中的所有高貴的品質，特別是敢於冒投資風險的精神。他有種新一代經理們少有的崇高氣質。
在夏天，巴菲特提過如果所羅門的股價再低點的話他將很感興趣。儘管它的股價已經跌了1/3，但還不是巴菲特想要的水平。可惜它的業務正有麻
煩。
當時所羅門最大的股東礦物和資源公司（又叫米諾可）正在不安分地叫嚷。米諾可受控于南非的哈替。奧本海默公司。它聘了一位投資銀行家菲利克斯。
魯哈頓，聲明米諾可正急着要賣出。儘管所羅門公司 14%的股票正捏在人家手裡，戈弗洛德還是隨波逐流地由他去——要命的習慣。到了9月中旬當他得知魯哈頓已找到買主羅納德。貝羅曼的拉弗龍時，不由得目瞪口獃。
戈弗洛德向他的投資銀行家們屈服了，他同意讓所羅門接受被接管的命運。他從未想到自己會落到這一地步。一年前他在一次圓桌會議上還有說有笑，當時與會的還有布恩。比根斯、兼併律師喬。
弗朗、傑克塞的總裁弗雷德。約瑟夫、魯道夫。吉魯拉尼、套利人詹姆斯。戈德史密斯爵士和巴菲特。
洛尼斯。開頓提起了「哈利」——典型的傳統總裁——致力於建立長期價值，但突然受到了套利者的威脅。
戈氏：我們別把太多的時間花在哈利身上了。
調解人：（採用哈利的方式）你這是什麼意思？我的公司是從我家後院開始一步步發展起來的。
戈氏：在那個年代你幹得是不錯。可是對不起，這是生活，董事會有權開除他。
調解人：這公平嗎？
戈氏：這不是公平不公平的問題。你不能讓時光倒流。不管是改善管理後自食其力還是被人接管……哈利都已成為過去。
現在戈弗洛德照鏡子時，「哈利」正看著他呢！
戈弗洛德同意會見貝羅曼。後者向他保證他的「動機是友好的」，他希望戈氏能留下來。但它說他希望在董事會有兩個席位並暗示要買下25%的股票。戈弗洛德顯得很冷靜。
所羅門的支持者們很快就通知他貝羅曼派來的代表是布魯斯。沃莎太，並擔心如果貝羅曼獲得控股權後「布魯斯」很快就會掌權。貝羅曼對此不屑一顧，他說他不會掏自己的腰包為沃莎太找工作。在一次採訪中他再次聲明，人們誤解他的動機了。
但他自己卻模糊其辭，只說所羅門的業務使他感興趣。
但不論如何，戈弗洛德和所羅門的人還是信不過他。「他們認為他就像阿蒂拉公司的野蠻人。」魯哈頓說。貝羅曼當時正對吉列發起二次進攻，並從中大撈其錢。
所羅門的精算師馬丁。萊博威茲說：「人們不可能為貝羅曼工作，我們決不會。」
可惜啊！這種高度團結顯得太晚了。米諾可現在只要有人買就願賣出了。
所羅門自己買不起，貝羅曼準備以每股38美元買進（市場價為30美元多一點），共7億元左右。當時正是9月21日，一個星期一的早晨。魯哈頓認為所羅門只能爭取在周末前再找到一個買主了。於是戈弗洛德給奧馬哈打了個電話。
一兩天後巴菲特在紐約安排了與戈弗洛德和所羅門的財務主管吉拉德。羅森菲爾德的會面，地點是在戈弗洛德的顧問，律師馬蒂。利普頓的辦公室。巴菲特穿著隨便，胳膊下夾着張報紙就來了。
他的藍白相間的泡泡沙衣服邊上都開了綫了。看到這副破爛相，羅森菲爾德倒吸了口冷氣：這就是所羅門的救世主嗎？
巴菲特和戈弗洛德都親自試探對方的意圖，一個半小時後，羅森菲爾德也加了進來。巴菲特開始問他所羅門的前景，包括5年內股票能升到什麼水
平。他們一致認為65這個數字的可能性比較大。巴菲特認為買普通股太冒險了，只要伯克希爾的稅後年收入能達到15%的話，他更想投資于一種可優先轉換的債券。當會談繼續下去時，他的這種想法越來越明確了。
可轉換債券的產生有一半是因為華爾街的緣故。它有債券的屬性。固定的息票和債務人的抵押或擔保。同時持有人還可將它換成普通股。
它被形象地稱作帶獎券的債券。持有人的投資風險較小，並有機會大殺一筆——儘管利潤不如做普通股高。
有個記憶很好的股東問他現在的氣氛是不是很像1969年，那時巴菲特夥伴公司剛剛成立。巴菲特回憶說：「那時沒什麼機會，我退出了市場，把錢都還給了合作夥伴。」但他現在不能退出，他的成員——保險公司，B夫人等仍在為他賺錢。他需要一個可投資的地方。
不久他就接到所羅門兄弟公司的總裁約翰。戈弗洛德的電話。
自從10年前幫過GEICO的忙後，戈弗洛德與巴菲特的聯繫越來越密切。
戈弗洛德常有種高處不勝寒的感覺，他常打電話向巴菲特徵求意見；巴菲特則敬佩戈弗洛德是個高人一籌的投資銀行家。戈氏雖以嘲諷聞名，他處理業務時還是很保守的。他曾拒絶讓所羅門購買控股權來賺價差或買大額債券，儘管那樣利潤十分豐厚。在查理。
芒格眼中，戈弗洛德體現了所羅門文化中的所有高貴的品質，特別是敢於冒投資風險的精神。他有種新一代經理們少有的崇高氣質。
在夏天，巴菲特提過如果所羅門的股價再低點的話他將很感興趣。儘管它的股價已經跌了1/3，但還不是巴菲特想要的水平。可惜它的業務正有麻
煩。
當時所羅門最大的股東礦物和資源公司（又叫米諾可）正在不安分地叫嚷。米諾可受控于南非的哈替。奧本海默公司。它聘了一位投資銀行家菲利克斯。
魯哈頓，聲明米諾可正急着要賣出。儘管所羅門公司 14%的股票正捏在人家手裡，戈弗洛德還是隨波逐流地由他去——要命的習慣。到了9月中旬當他得知魯哈頓已找到買主羅納德。貝羅曼的拉弗龍時，不由得目瞪口獃。
戈弗洛德向他的投資銀行家們屈服了，他同意讓所羅門接受被接管的命運。他從未想到自己會落到這一地步。一年前他在一次圓桌會議上還有說有笑，當時與會的還有布恩。比根斯、兼併律師喬。
弗朗、傑克塞的總裁弗雷德。約瑟夫、魯道夫。吉魯拉尼、套利人詹姆斯。戈德史密斯爵士和巴菲特。
洛尼斯。開頓提起了「哈利」——典型的傳統總裁——致力於建立長期價值，但突然受到了套利者的威脅。
戈氏：我們別把太多的時間花在哈利身上了。
調解人：（採用哈利的方式）你這是什麼意思？我的公司是從我家後院開始一步步發展起來的。
戈氏：在那個年代你幹得是不錯。可是對不起，這是生活，董事會有權開除他。
調解人：這公平嗎？
戈氏：這不是公平不公平的問題。你不能讓時光倒流。不管是改善管理後自食其力還是被人接管……哈利都已成為過去。
現在戈弗洛德照鏡子時，「哈利」正看著他呢！
戈弗洛德同意會見貝羅曼。後者向他保證他的「動機是友好的」，他希望戈氏能留下來。但它說他希望在董事會有兩個席位並暗示要買下25%的股票。戈弗洛德顯得很冷靜。
所羅門的支持者們很快就通知他貝羅曼派來的代表是布魯斯。沃莎太，並擔心如果貝羅曼獲得控股權後「布魯斯」很快就會掌權。貝羅曼對此不屑一顧，他說他不會掏自己的腰包為沃莎太找工作。在一次採訪中他再次聲明，人們誤解他的動機了。
但他自己卻模糊其辭，只說所羅門的業務使他感興趣。
但不論如何，戈弗洛德和所羅門的人還是信不過他。「他們認為他就像阿蒂拉公司的野蠻人。」魯哈頓說。貝羅曼當時正對吉列發起二次進攻，並從中大撈其錢。
所羅門的精算師馬丁。萊博威茲說：「人們不可能為貝羅曼工作，我們決不會。」
可惜啊！這種高度團結顯得太晚了。米諾可現在只要有人買就願賣出了。
所羅門自己買不起，貝羅曼準備以每股38美元買進（市場價為30美元多一點），共7億元左右。當時正是9月21日，一個星期一的早晨。魯哈頓認為所羅門只能爭取在周末前再找到一個買主了。於是戈弗洛德給奧馬哈打了個電話。
一兩天後巴菲特在紐約安排了與戈弗洛德和所羅門的財務主管吉拉德。羅森菲爾德的會面，地點是在戈弗洛德的顧問，律師馬蒂。利普頓的辦公室。巴菲特穿著隨便，胳膊下夾着張報紙就來了。
他的藍白相間的泡泡沙衣服邊上都開了綫了。看到這副破爛相，羅森菲爾德倒吸了口冷氣：這就是所羅門的救世主嗎？
巴菲特和戈弗洛德都親自試探對方的意圖，一個半小時後，羅森菲爾德也加了進來。巴菲特開始問他所羅門的前景，包括5年內股票能升到什麼水
平。他們一致認為65這個數字的可能性比較大。巴菲特認為買普通股太冒險了，只要伯克希爾的稅後年收入能達到15%的話，他更想投資于一種可優先轉換的債券。當會談繼續下去時，他的這種想法越來越明確了。
可轉換債券的產生有一半是因為華爾街的緣故。它有債券的屬性。固定的息票和債務人的抵押或擔保。同時持有人還可將它換成普通股。
它被形象地稱作帶獎券的債券。持有人的投資風險較小，並有機會大殺一筆——儘管利潤不如做普通股高。
