巴菲特 P 110
巴菲特
作者：魯文斯坦
第110，共153。
巴菲特認為，他的價值在於對風險比他還敏感。戈德博格除工作外什麼也不關心，他的車破爛不堪，有次把他的外衣都掛壞了。當時他的薪水是200萬美元，他和他的妻子尚未生養小孩，住在離巴菲特家不遠的一套兩戶同住的房子裡。但他與巴菲特不常來往。
他們的關係一直不錯，巴菲特常找他談論一些數學問題， （總是巴菲特去他的辦公室，這樣巴菲特可以隨時離開。）戈德博格也偶爾拿着些政策去徵求他的同意。但巴菲特明確表示不想回答很多問題，他只是指出個方向而已。
伯克希爾除了保險外，最喜歡的業務是「再保險」。這其實是個大銷售業務。與向家庭和司機承擔幾千個保險不同，再保險是買其他保險公司的投保，分擔它們的部分風險。這是典型的「長尾巴」業務，因為不知什麼時候才會有人索賠。
這樣再保險公司可以把保險金長期投資于預備金，只到最後一刻才知道它的贏利或損失是多少，因此許多再保險公司過分樂觀也就不足為奇了。巴菲特十分巧妙地形容道：
基本上每天一大早就能接到報告贏利若干的好消息，几乎聽不到有損失的情況。它給人的感覺就像天真的人第一次獲得信用卡那樣快樂。
競爭是一直存在的。巴菲特認為，增加保險量與一般的商品不一樣，它只需承保人簽個名就行了。因此當保險費升高時就會有許多新的保險公司加盟。這常常會引發周期性的降價。
80年代的前5年就是這樣，保險費一直不夠高。但巴菲特對這種衰退的反應與眾不同。
他喜歡把這項業務與撲克牌聯繫在一起，這樣在考慮具體付款時就形象得多。每兩年他就要和湯姆。默菲、查理。芒格和別的一些朋友到加州的水晶海灘去打高爾夫球或橋牌。
他們常賭點什麼。80年代初有一年GEICO的董事長傑克。伯恩出了一個新花樣。他說如果那個周末有人能一桿進洞他願輸1萬美元，否則別人給他11美元。
人人都躍躍欲試，只有巴菲特冷靜地算了一下，說與這種可能性比11美元太高了。朋友們都不敢相信這個億萬富翁會這麼摳門，他們都嘲笑他。巴菲特也笑了，說他算11美元的賭注就像算1100萬那麼認真。他的錢包總是鎖得緊緊的。
在保險上他也是如此。當別的公司為保住市場份額而紛紛降低保險費時，巴菲特認識到這其實是在碰運氣。他和戈德博格不願照做。1980～1984年，他們寧可讓收入從1億8500萬美元降到1億3400萬。
如果某一行不再賺錢了，巴菲特就退出這一行。他在1982年寫道，總有一天那些保險公司會受不了虧損而退出的，他只要等着就行了。
很自然有人會問為什麼別的保險公司不採取巴菲特這種措施。因為他們的股東和經理們接受的教育一直是「穩定」增長，放棄是與這種精神不符的。
伯克希爾的保險公司則沒有這種壓力， （他沒什麼「保險文化」。）紐約分公司的經理康斯坦丁。伊渥達農說當他制定政策時，他很清楚地顧及「巴菲特的支票本」，這就避免了去碰運氣。
到1985年，保險市場果然變了。業界遭受了巨大損失；腰包告罄了，許多公司不得不縮小承保範圍。承保能力，用巴菲特的措辭就是，「一種判斷而不是具體的因素。」在1985年，許多公司的「判斷」和資金都一落千丈，於是保險金又扶搖直上了。
巴菲特現在可以從以前的保守行動中獲取雙倍的利益了。大的商品客戶認識到一個沒錢的保險公司的承諾其實毫無保險可言。他們要的是服務質量；而伯克希爾的資金是其他公司平均水平的6倍，他的平衡表也是全國最棒的。因此，當伯克希爾給了一個有吸引力的價格之後，它的顧客絡繹不絶。
1985年中期，巴菲特打出一則驚人的廣告，願意以100萬以上的保險金為難以找到承保人的大顧客承保任何風險。這有可能會被誤解為當事人必須自報價格。如果巴菲特或戈德博格認為某項投保不合理，他們會一口拒絶，絶不給第二次機會。這招給伯克希爾賺了1億多美元。
這種強者愈強的情況在再保險中尤其明顯。過去的保險公司的損失越來越大，為了生存在苦苦掙扎。再保險公司的損失也不小，很少有哪個公司還能再接保投保，更不用說有誰願這麼做了。它們在低價位時受了損失，現在是不論什麼價都不敢彌補了。
巴菲特把它們比作馬克。吐溫筆下的貓：「在熱爐子上坐了一下，以後再也不敢坐了。哪怕爐子是冷的。」
伯克希爾現在能制定一些大的項目計劃了，這得力於它雄厚的資金和巴菲特的「判斷」。只要機會和價格都合適，他不怕冒損失的風險，哪怕是1000萬的火險或地震風險。他在1985年的報告中慷慨陳詞：「現在形勢不同了，我們有別人沒有的承保能力。」1986年伯克希爾的保險金收入達10億美元，是前兩年的7倍。
這為它提供了8億可用於再投資的預備金；第二年是10億。
到 1987年，伯克希爾有的是錢了。可人們不知道巴菲特將如何用這些錢。他「寧可買好股票也不買好飛機」，巴菲特自嘲說。可惜他找不到便宜的股票。
那時正是牛市的全盛期。到春天伯克希爾召開年度會議時，道。瓊斯指數是讓人大開眼界的2258點， （伯克希爾股價3450美元。）巴菲特已靜靜地賣掉了大多數股票，只保留了「永久的」三種：大都會公司， GEICO和《華盛頓郵報》。
但他很難找到可以重新投資的地方。
巴菲特不相信預測，他提醒股東，當道。瓊斯只有400點時本。格雷厄姆還是不斷下跌。但巴菲特的悲觀情緒是遮不住的。
他們的關係一直不錯，巴菲特常找他談論一些數學問題， （總是巴菲特去他的辦公室，這樣巴菲特可以隨時離開。）戈德博格也偶爾拿着些政策去徵求他的同意。但巴菲特明確表示不想回答很多問題，他只是指出個方向而已。
這樣再保險公司可以把保險金長期投資于預備金，只到最後一刻才知道它的贏利或損失是多少，因此許多再保險公司過分樂觀也就不足為奇了。巴菲特十分巧妙地形容道：
基本上每天一大早就能接到報告贏利若干的好消息，几乎聽不到有損失的情況。它給人的感覺就像天真的人第一次獲得信用卡那樣快樂。
競爭是一直存在的。巴菲特認為，增加保險量與一般的商品不一樣，它只需承保人簽個名就行了。因此當保險費升高時就會有許多新的保險公司加盟。這常常會引發周期性的降價。
80年代的前5年就是這樣，保險費一直不夠高。但巴菲特對這種衰退的反應與眾不同。
他喜歡把這項業務與撲克牌聯繫在一起，這樣在考慮具體付款時就形象得多。每兩年他就要和湯姆。默菲、查理。芒格和別的一些朋友到加州的水晶海灘去打高爾夫球或橋牌。
他們常賭點什麼。80年代初有一年GEICO的董事長傑克。伯恩出了一個新花樣。他說如果那個周末有人能一桿進洞他願輸1萬美元，否則別人給他11美元。
在保險上他也是如此。當別的公司為保住市場份額而紛紛降低保險費時，巴菲特認識到這其實是在碰運氣。他和戈德博格不願照做。1980～1984年，他們寧可讓收入從1億8500萬美元降到1億3400萬。
如果某一行不再賺錢了，巴菲特就退出這一行。他在1982年寫道，總有一天那些保險公司會受不了虧損而退出的，他只要等着就行了。
很自然有人會問為什麼別的保險公司不採取巴菲特這種措施。因為他們的股東和經理們接受的教育一直是「穩定」增長，放棄是與這種精神不符的。
伯克希爾的保險公司則沒有這種壓力， （他沒什麼「保險文化」。）紐約分公司的經理康斯坦丁。伊渥達農說當他制定政策時，他很清楚地顧及「巴菲特的支票本」，這就避免了去碰運氣。
到1985年，保險市場果然變了。業界遭受了巨大損失；腰包告罄了，許多公司不得不縮小承保範圍。承保能力，用巴菲特的措辭就是，「一種判斷而不是具體的因素。」在1985年，許多公司的「判斷」和資金都一落千丈，於是保險金又扶搖直上了。
巴菲特現在可以從以前的保守行動中獲取雙倍的利益了。大的商品客戶認識到一個沒錢的保險公司的承諾其實毫無保險可言。他們要的是服務質量；而伯克希爾的資金是其他公司平均水平的6倍，他的平衡表也是全國最棒的。因此，當伯克希爾給了一個有吸引力的價格之後，它的顧客絡繹不絶。
1985年中期，巴菲特打出一則驚人的廣告，願意以100萬以上的保險金為難以找到承保人的大顧客承保任何風險。這有可能會被誤解為當事人必須自報價格。如果巴菲特或戈德博格認為某項投保不合理，他們會一口拒絶，絶不給第二次機會。這招給伯克希爾賺了1億多美元。
這種強者愈強的情況在再保險中尤其明顯。過去的保險公司的損失越來越大，為了生存在苦苦掙扎。再保險公司的損失也不小，很少有哪個公司還能再接保投保，更不用說有誰願這麼做了。它們在低價位時受了損失，現在是不論什麼價都不敢彌補了。
巴菲特把它們比作馬克。吐溫筆下的貓：「在熱爐子上坐了一下，以後再也不敢坐了。哪怕爐子是冷的。」
伯克希爾現在能制定一些大的項目計劃了，這得力於它雄厚的資金和巴菲特的「判斷」。只要機會和價格都合適，他不怕冒損失的風險，哪怕是1000萬的火險或地震風險。他在1985年的報告中慷慨陳詞：「現在形勢不同了，我們有別人沒有的承保能力。」1986年伯克希爾的保險金收入達10億美元，是前兩年的7倍。
這為它提供了8億可用於再投資的預備金；第二年是10億。
到 1987年，伯克希爾有的是錢了。可人們不知道巴菲特將如何用這些錢。他「寧可買好股票也不買好飛機」，巴菲特自嘲說。可惜他找不到便宜的股票。
那時正是牛市的全盛期。到春天伯克希爾召開年度會議時，道。瓊斯指數是讓人大開眼界的2258點， （伯克希爾股價3450美元。）巴菲特已靜靜地賣掉了大多數股票，只保留了「永久的」三種：大都會公司， GEICO和《華盛頓郵報》。
但他很難找到可以重新投資的地方。
巴菲特不相信預測，他提醒股東，當道。瓊斯只有400點時本。格雷厄姆還是不斷下跌。但巴菲特的悲觀情緒是遮不住的。
