巴菲特 P 119
巴菲特
作者：魯文斯坦
第119，共153。
市場度過了難關，但理論則出現了漏洞。價格怎能在風波前後都是合理的呢？沒有人對此做新的解釋。將來的利潤預計從沒有突然的變化。事實上10月19日賣出股票的人並沒有長期的總利潤的考慮。
耶魯大學的經濟學家羅伯特。西勒在黑色星期一後不久調查了1000人，表明投資者們在那天得知的新聞只有崩潰的消息。西勒描寫的冷靜、「安定」的《布里厄利和邁爾斯》的投資者那天也是滿手冷汗，心率過速，高度緊張。他們平均查了35次股價。
調查還表明了小範圍內的公眾心理，有40％的機構投資者承認「從別人那裡傳染了恐懼」。
還有一個打擊，尤金。費馬證明股票的β值與期望的收益無關。β論點曾獲諾貝爾獎，現在證明β毫無用處。但分析家和學者們還是利用它。
它的定義不斷改變，但整個理論體系仍然沒變。《經濟學家》報道說，該理論有自己的生命力，儘管事實是「這麼糟」。
倫敦經濟學院的查爾斯。古德哈德指出，沒人提出過更好的理論。學者們只是試圖用一種不這麼嚇人的方法來解釋不妙的現實。
《布里厄利和邁爾斯》雜誌在「崩潰」以後的版面也沒有改革。它在一小段文字中承認黑色星期一反映出一些難題。但在同一頁，作者再次建議：「……你可以信任價格。」到底是哪個價格——10月19日早上的價格？還是6小時後的價格？不過不要緊，該理論「已被事實反覆證明是對的」。
從廣義上看，這理論仍把持着投資領域。華爾街的股東們仍紛紛運用神秘的新工具，諮詢者也還是建議最大的「多樣化」。特別是伯克希爾的股東，老有人建議他們「多樣化」——即賣了伯克希爾。J.P.摩根託管着某位婦女的投資，她把所有的錢都放在伯克希爾上了。
當她的股票升到幾百萬美元時，她在摩根公司工作的丈夫反覆勸說她賣出，可惜沒用。他不相信某種投資是最好的，因此在她的話後面附了張條子來掩飾自己：「共同的託管人和受益人拒絶賣出伯克希爾。哈撒韋的股票。……」
從狹義上看，該理論繼續存在對巴菲特大有好處。他的數千個競爭對手被教導說研究股票是浪費時間。「從自私的角度講，」巴菲特在風波之後寫道，「格雷厄姆派也許應捐點錢保證一直有人在傳授有效市場理論。」可是如果大學教巴菲特理論他會更高興。
在學術界，他仍是「異端」、“旁門左
道「和無關的」3Σ「。」沒有人，「他描寫理論支持者道，」說過自己錯了，不管他錯誤地教出了幾千名學生。更有甚者，市場有效理論仍是商學院的主要教程之一。“而巴菲特的理論則不是。
但在黑色星期一之後，巴菲特更要提出自己最有力的理論了。
18聖堂裡的秘密
1980年秋天，可口可樂公司發現有人在買它的股票。董事長羅伯特。C.戈伊茲亞塔和總經理唐納德。凱奧對此人是誰十分好奇。
現在的股價已從市場崩潰前的高度中跌了25％，這位神秘來客卻有病似的大量吞進股票。當凱奧發現是中西部的某位經紀人在買進時，他突然想起了自己過去的鄰居，於是他對戈伊茲亞塔說：「可能是沃倫。巴菲特。」戈伊茲亞塔催他趕緊打個電話。
「喂，沃倫，你好嗎？」凱奧說，「你總不會湊巧在買可口可樂股票吧？」
「很湊巧，我正在買。」巴菲特回答說。
他請凱奧在他公開此事前保持沉默，同時他繼續買進。到第二年春天，巴菲特已買了10億2000萬即7％的可口可樂股票，平均價是10.96美元。
當消息傳開時，他用愛喝紅色可樂為藉口來躲避問題。他俏皮地說這次投資是「最後一次為享口福的投資」。他的話很難懂：
這就像你娶了位姑娘，你要的是她的眼睛還是她的個性？那是她不可分割的整體。
華爾街上有位分析家說這是「非常貴的一種股票」，但只有3年，巴菲特在可口可樂的賭注就漲到了37億5000萬美元——差不多是他開始投資于可口可樂時的所有資產總值。
可口可樂在這三年裡有什麼變化？它的每股收入漲了64％——贏利不少，但遠比不上股價上漲三倍的速度。造成這種變化的主要原因是華爾街對本行業的認識發生了大變化。投資者們突然發現可樂很受歡迎，地球上几乎有人的地方就有它的蹤跡。平均每個美國人每年要喝掉296瓶可樂，而地道的外國人則喝39瓶。
可口可樂公司正迫不急待地要填補這個差距，它在東歐、法國、中國和整個太平洋地區迅速擴大市場。它在日本的贏利已經超過本國。在印尼這樣的年人均消費僅有 4瓶可樂的地方的市場潛力也是巨大的。凱奧說：「當我考慮印尼時，這個有1億8000萬人口的熱帶國家人口平均年齡為18歲，而且它的穆斯林禁止喝酒。
我覺得就像看到天堂一樣。」到1991年，華爾街從它的股價上也看到了這一點。
是什麼驅使巴菲特在可樂大發展之前成為它的最大股東的呢？是什麼驅使他在可口可樂投入了比以前多得多的錢呢？這只是一次幸運的飛鏢嗎？或是像巴菲特自己堅持的，是由於他洞察秋毫的捕捉事物本質的能力？
在他之前有許多投資是根據單個事件或平衡表上可見的價值作出的。《華盛頓郵報》的賣價曾只比它能承受的破產價高一點；GEICO則几乎一無所獲，沒有人相信它能走出困境。可口可樂不同，巴菲特從它的平衡表上看不出它的價值。他看不出但算得出。
耶魯大學的經濟學家羅伯特。西勒在黑色星期一後不久調查了1000人，表明投資者們在那天得知的新聞只有崩潰的消息。西勒描寫的冷靜、「安定」的《布里厄利和邁爾斯》的投資者那天也是滿手冷汗，心率過速，高度緊張。他們平均查了35次股價。
還有一個打擊，尤金。費馬證明股票的β值與期望的收益無關。β論點曾獲諾貝爾獎，現在證明β毫無用處。但分析家和學者們還是利用它。
它的定義不斷改變，但整個理論體系仍然沒變。《經濟學家》報道說，該理論有自己的生命力，儘管事實是「這麼糟」。
倫敦經濟學院的查爾斯。古德哈德指出，沒人提出過更好的理論。學者們只是試圖用一種不這麼嚇人的方法來解釋不妙的現實。
《布里厄利和邁爾斯》雜誌在「崩潰」以後的版面也沒有改革。它在一小段文字中承認黑色星期一反映出一些難題。但在同一頁，作者再次建議：「……你可以信任價格。」到底是哪個價格——10月19日早上的價格？還是6小時後的價格？不過不要緊，該理論「已被事實反覆證明是對的」。
從廣義上看，這理論仍把持着投資領域。華爾街的股東們仍紛紛運用神秘的新工具，諮詢者也還是建議最大的「多樣化」。特別是伯克希爾的股東，老有人建議他們「多樣化」——即賣了伯克希爾。J.P.摩根託管着某位婦女的投資，她把所有的錢都放在伯克希爾上了。
當她的股票升到幾百萬美元時，她在摩根公司工作的丈夫反覆勸說她賣出，可惜沒用。他不相信某種投資是最好的，因此在她的話後面附了張條子來掩飾自己：「共同的託管人和受益人拒絶賣出伯克希爾。哈撒韋的股票。……」
從狹義上看，該理論繼續存在對巴菲特大有好處。他的數千個競爭對手被教導說研究股票是浪費時間。「從自私的角度講，」巴菲特在風波之後寫道，「格雷厄姆派也許應捐點錢保證一直有人在傳授有效市場理論。」可是如果大學教巴菲特理論他會更高興。
在學術界，他仍是「異端」、“旁門左
道「和無關的」3Σ「。」沒有人，「他描寫理論支持者道，」說過自己錯了，不管他錯誤地教出了幾千名學生。更有甚者，市場有效理論仍是商學院的主要教程之一。“而巴菲特的理論則不是。
但在黑色星期一之後，巴菲特更要提出自己最有力的理論了。
18聖堂裡的秘密
1980年秋天，可口可樂公司發現有人在買它的股票。董事長羅伯特。C.戈伊茲亞塔和總經理唐納德。凱奧對此人是誰十分好奇。
現在的股價已從市場崩潰前的高度中跌了25％，這位神秘來客卻有病似的大量吞進股票。當凱奧發現是中西部的某位經紀人在買進時，他突然想起了自己過去的鄰居，於是他對戈伊茲亞塔說：「可能是沃倫。巴菲特。」戈伊茲亞塔催他趕緊打個電話。
「喂，沃倫，你好嗎？」凱奧說，「你總不會湊巧在買可口可樂股票吧？」
「很湊巧，我正在買。」巴菲特回答說。
他請凱奧在他公開此事前保持沉默，同時他繼續買進。到第二年春天，巴菲特已買了10億2000萬即7％的可口可樂股票，平均價是10.96美元。
當消息傳開時，他用愛喝紅色可樂為藉口來躲避問題。他俏皮地說這次投資是「最後一次為享口福的投資」。他的話很難懂：
這就像你娶了位姑娘，你要的是她的眼睛還是她的個性？那是她不可分割的整體。
華爾街上有位分析家說這是「非常貴的一種股票」，但只有3年，巴菲特在可口可樂的賭注就漲到了37億5000萬美元——差不多是他開始投資于可口可樂時的所有資產總值。
可口可樂在這三年裡有什麼變化？它的每股收入漲了64％——贏利不少，但遠比不上股價上漲三倍的速度。造成這種變化的主要原因是華爾街對本行業的認識發生了大變化。投資者們突然發現可樂很受歡迎，地球上几乎有人的地方就有它的蹤跡。平均每個美國人每年要喝掉296瓶可樂，而地道的外國人則喝39瓶。
可口可樂公司正迫不急待地要填補這個差距，它在東歐、法國、中國和整個太平洋地區迅速擴大市場。它在日本的贏利已經超過本國。在印尼這樣的年人均消費僅有 4瓶可樂的地方的市場潛力也是巨大的。凱奧說：「當我考慮印尼時，這個有1億8000萬人口的熱帶國家人口平均年齡為18歲，而且它的穆斯林禁止喝酒。
我覺得就像看到天堂一樣。」到1991年，華爾街從它的股價上也看到了這一點。
是什麼驅使巴菲特在可樂大發展之前成為它的最大股東的呢？是什麼驅使他在可口可樂投入了比以前多得多的錢呢？這只是一次幸運的飛鏢嗎？或是像巴菲特自己堅持的，是由於他洞察秋毫的捕捉事物本質的能力？
在他之前有許多投資是根據單個事件或平衡表上可見的價值作出的。《華盛頓郵報》的賣價曾只比它能承受的破產價高一點；GEICO則几乎一無所獲，沒有人相信它能走出困境。可口可樂不同，巴菲特從它的平衡表上看不出它的價值。他看不出但算得出。
