巴菲特 P 121
巴菲特
作者：魯文斯坦
第121，共153。
可樂「不僅是種口味，它也能給人們帶來兒時玩球喝可樂的回憶」。巴菲特繼續深入研究，他讀了能弄到的所有可口可樂的資料。《幸福》刊登的一段文章引起了他的注意：
每年都有一個有份量的嚴肅的投資者，多次注意可口可樂的紀錄，但總是遺憾地下結論說他來得太晚了。
這則報道發表於1938年，當時可口可樂為了分股，把價格訂為45美分。
那時所有美國人就認為可樂有着非凡的品質，他們往自動售貨機的投幣孔中扔枚硬幣說，「來瓶噝噝冒泡的。」然後一瓶冰冷的可樂就出現了。即使在1938年，人們都認為它能引起外國人止不住的渴望。這就是讓巴菲特久久注目的原因。
到80年代中期，他終於看到可口可樂的經營策略發生了改變。戈伊茲亞塔漸漸放棄了與可樂無關的證券。他的畢業于耶魯大學的兒子 （最後一份工作是在哈瓦那的一家灌裝廠）也開始關心開拓國外市場了。
其中一個能說明的例子是菲律賓。當地的聖米格爾釀酒廠既生產可樂也生產啤酒，但它忽略了可樂的生產，結果讓百事可樂跑到前頭去了。美國的可口可樂公司投資1300萬美元成為該廠的合作夥伴，很快就奪回了2/3的市場。
受此成功的激勵，可口可樂開始加強在巴西、埃及、台灣、中國、印尼、比利時、荷蘭和美國的灌裝生產。在年人均產量只有31瓶的法國，可口可樂開始了一場解僱灌裝廠的持久戰。公司對利潤也更關心了。在墨西哥這個有特殊利潤的大市場中，價格不斷上漲，利潤像打了氣一樣膨脹起來。
這種策略重心的轉變不是新聞，它已在可樂的年度報告中明確聲明了。它的 1986年年度報告的封面是三瓶可樂放在世界之巔，裡面則表達了公司對未來的熱切期望：
潛力是無窮的。到處都有人安裝可口可樂系統……全世界都有可口可樂，到處都能買，到處都能賣。
報告中的數字表示公司的策略獲得了豐厚的回報。從1984年到1987年，即巴菲特投資前，它在全世界的銷量增加了34％，每加侖邊際利潤也從22％上升到27％。國外的總利潤從6億6600萬美元漲到了11億1000萬。
報告中更吸引人的是重新調整後的公司本身。1984年可口可樂公司的國外利潤只勉強占總利潤的一半多一點（52％），到1987年，它的利潤的3/4來自非本土。而未知的潛力仍是無窮的。在經濟騰飛的環太平洋地區，年人均飲用的可樂仍不到 25瓶；非洲則更少。
即使在經營了幾十年的歐洲和拉美，該數目也不到100瓶。而且在那些人口稠密的地方和未提到的地方，每瓶可樂的利潤要比國內高得多。巴菲特認為，這有力地證明了可口可樂股票上的「息票」在很長一段時期內還會上漲。他在做完投資但股票尚未飛漲時寫道：「當時我看到的是：很明白很引人……世界上最流行的產品為自己建立了一座新的豐碑，它在海外的銷量爆炸式地迅速膨脹。」
除此之外，戈伊茲亞塔正用公司的剩餘資金買回自己的股票，與巴菲特曾勸凱瑟琳。格雷厄姆買回自己《郵報》的股票如出一轍。他還以資本收益的多少來評價經理們的工作。聽起來與巴菲特很相似，未受過金融訓練的戈伊茲亞塔評論說：「我發現當你開始讓人們對他們的資本負起責任時，各種（好事）都會發生。」巴菲特有知音了。
到1988年後半年，可口可樂的股價是1989年預期收益的13倍，或比平均股價高15％，這是本。格雷厄姆付不起的價。但考慮到它的贏利能力，巴菲特認為他是在以雪弗萊的價買奔馳。他認為他沒有拋棄格雷厄姆，絶對沒有。
我認為買可樂的邊際安全性與花集團40％的錢買聯合公交公司一樣。我賺的都會比付的多。這樣更容易理解。
其實華爾街的每一位分析家都看到了。巴菲特在年度報告中詳細闡述了他對可樂公司的理解，就連第四流的經紀人都看得懂。可口可樂是世界上最著名的商標。可是由於出了幾次意外的情況 （用第一波士頓的馬丁。
羅姆的話說就是「強行購買」），分析家們都畏縮了。並不是因為他們的研究錯了，而是神經受不了。迪恩。威特公司的勞倫斯。
阿德爾曼評論道：「可口可樂有能力在今後5年內以高於S＆P500倍的速度擴大利潤。」但阿德爾曼自己不敢有何動作：他愚蠢地向委託人建議「購買——持有」。當時基德爾皮博迪公司的羅伊。巴瑞也認為股價會有大的漲幅，但他也不敢向別人推薦此股票，因為「近來美元的變化十分不穩定」。
更有趣的是佩因韋伯公司的艾瑪尤。戈德曼，他看好可口可樂但更喜歡多樣化的百事可樂。他犯的就是華爾街的通病，太注重總體了。他說，百事可樂擁有更高價格的弗裡托。
萊，更好結果的芒廷都，國內產銷的比薩餅，49美分的塔科貝爾份飯和更健康的肯塔基炸鷄。所有這些對百事公司會有促進作用。巴菲特也注意到了百事可樂公司，它的情況也不錯。但他對比薩餅，炸鷄和塔科份飯沒有同樣的信心。
他用一句話概括了可口可樂的價值：
如果你給我1000億美元，讓我放棄可口可樂在市場上的領先地位，我會把錢還給你說，不可能。
巴菲特投資于可口可樂後，成了一名公司董事，但他在董事會上不起什麼作用。簡而言之，不管是誰只要事先知道這種結果都會買的。但華爾街投資商懷疑巴菲特是否值得學習。他們仍堅持認為巴菲特是買了內部情報後才做這個決定的；他們當然沒這種希望。
每年都有一個有份量的嚴肅的投資者，多次注意可口可樂的紀錄，但總是遺憾地下結論說他來得太晚了。
那時所有美國人就認為可樂有着非凡的品質，他們往自動售貨機的投幣孔中扔枚硬幣說，「來瓶噝噝冒泡的。」然後一瓶冰冷的可樂就出現了。即使在1938年，人們都認為它能引起外國人止不住的渴望。這就是讓巴菲特久久注目的原因。
到80年代中期，他終於看到可口可樂的經營策略發生了改變。戈伊茲亞塔漸漸放棄了與可樂無關的證券。他的畢業于耶魯大學的兒子 （最後一份工作是在哈瓦那的一家灌裝廠）也開始關心開拓國外市場了。
其中一個能說明的例子是菲律賓。當地的聖米格爾釀酒廠既生產可樂也生產啤酒，但它忽略了可樂的生產，結果讓百事可樂跑到前頭去了。美國的可口可樂公司投資1300萬美元成為該廠的合作夥伴，很快就奪回了2/3的市場。
受此成功的激勵，可口可樂開始加強在巴西、埃及、台灣、中國、印尼、比利時、荷蘭和美國的灌裝生產。在年人均產量只有31瓶的法國，可口可樂開始了一場解僱灌裝廠的持久戰。公司對利潤也更關心了。在墨西哥這個有特殊利潤的大市場中，價格不斷上漲，利潤像打了氣一樣膨脹起來。
這種策略重心的轉變不是新聞，它已在可樂的年度報告中明確聲明了。它的 1986年年度報告的封面是三瓶可樂放在世界之巔，裡面則表達了公司對未來的熱切期望：
潛力是無窮的。到處都有人安裝可口可樂系統……全世界都有可口可樂，到處都能買，到處都能賣。
報告中的數字表示公司的策略獲得了豐厚的回報。從1984年到1987年，即巴菲特投資前，它在全世界的銷量增加了34％，每加侖邊際利潤也從22％上升到27％。國外的總利潤從6億6600萬美元漲到了11億1000萬。
報告中更吸引人的是重新調整後的公司本身。1984年可口可樂公司的國外利潤只勉強占總利潤的一半多一點（52％），到1987年，它的利潤的3/4來自非本土。而未知的潛力仍是無窮的。在經濟騰飛的環太平洋地區，年人均飲用的可樂仍不到 25瓶；非洲則更少。
即使在經營了幾十年的歐洲和拉美，該數目也不到100瓶。而且在那些人口稠密的地方和未提到的地方，每瓶可樂的利潤要比國內高得多。巴菲特認為，這有力地證明了可口可樂股票上的「息票」在很長一段時期內還會上漲。他在做完投資但股票尚未飛漲時寫道：「當時我看到的是：很明白很引人……世界上最流行的產品為自己建立了一座新的豐碑，它在海外的銷量爆炸式地迅速膨脹。」
除此之外，戈伊茲亞塔正用公司的剩餘資金買回自己的股票，與巴菲特曾勸凱瑟琳。格雷厄姆買回自己《郵報》的股票如出一轍。他還以資本收益的多少來評價經理們的工作。聽起來與巴菲特很相似，未受過金融訓練的戈伊茲亞塔評論說：「我發現當你開始讓人們對他們的資本負起責任時，各種（好事）都會發生。」巴菲特有知音了。
到1988年後半年，可口可樂的股價是1989年預期收益的13倍，或比平均股價高15％，這是本。格雷厄姆付不起的價。但考慮到它的贏利能力，巴菲特認為他是在以雪弗萊的價買奔馳。他認為他沒有拋棄格雷厄姆，絶對沒有。
我認為買可樂的邊際安全性與花集團40％的錢買聯合公交公司一樣。我賺的都會比付的多。這樣更容易理解。
其實華爾街的每一位分析家都看到了。巴菲特在年度報告中詳細闡述了他對可樂公司的理解，就連第四流的經紀人都看得懂。可口可樂是世界上最著名的商標。可是由於出了幾次意外的情況 （用第一波士頓的馬丁。
羅姆的話說就是「強行購買」），分析家們都畏縮了。並不是因為他們的研究錯了，而是神經受不了。迪恩。威特公司的勞倫斯。
阿德爾曼評論道：「可口可樂有能力在今後5年內以高於S＆P500倍的速度擴大利潤。」但阿德爾曼自己不敢有何動作：他愚蠢地向委託人建議「購買——持有」。當時基德爾皮博迪公司的羅伊。巴瑞也認為股價會有大的漲幅，但他也不敢向別人推薦此股票，因為「近來美元的變化十分不穩定」。
更有趣的是佩因韋伯公司的艾瑪尤。戈德曼，他看好可口可樂但更喜歡多樣化的百事可樂。他犯的就是華爾街的通病，太注重總體了。他說，百事可樂擁有更高價格的弗裡托。
萊，更好結果的芒廷都，國內產銷的比薩餅，49美分的塔科貝爾份飯和更健康的肯塔基炸鷄。所有這些對百事公司會有促進作用。巴菲特也注意到了百事可樂公司，它的情況也不錯。但他對比薩餅，炸鷄和塔科份飯沒有同樣的信心。
他用一句話概括了可口可樂的價值：
如果你給我1000億美元，讓我放棄可口可樂在市場上的領先地位，我會把錢還給你說，不可能。
巴菲特投資于可口可樂後，成了一名公司董事，但他在董事會上不起什麼作用。簡而言之，不管是誰只要事先知道這種結果都會買的。但華爾街投資商懷疑巴菲特是否值得學習。他們仍堅持認為巴菲特是買了內部情報後才做這個決定的；他們當然沒這種希望。
