巴菲特 P 129
巴菲特
作者：魯文斯坦
第129，共153。
讀者也許會想，他對財富的控制慾會不會至少是部分，因為他不僅想控制自己的生活，而且想控制死亡。只有人才希望或相信在某一偉大的旅程中是不會死的。以巴菲特的「人心之不可測」的觀點看，他對伯克希爾的控制，或許可以保護他一生不受恐懼的侵襲。也許與林肯一樣，在這一場戰鬥結束之前，上帝是不會召喚他的。
只要他仍在不斷積累，事情就還沒結束。
20恐錢症
隨着黑色星期一的影響漸漸消逝，華爾街又沐浴在晚秋晴暖宜人的陽光裡。股票漲到了新高度，交易商創造了新的LBO的波瀾，與之相比，以前的浪潮只能算是毛毛雨。80年代的算術是很簡單的。承蒙交國稅的政策的關照，任何公司只要把股票換成債券，它的價值馬上就上升了。
而人們認為所有公司都有能力作這種轉化。
當貪婪明顯地占了恐懼的上風時，投資銀行也就成了「商業銀行」。它們不僅經營 LBO，而且不管資金風險，自己購買公司。所羅門兄弟公司保守的約翰。戈弗洛德也加入了這一冒險行列。
這更表明了這一趨勢，也使得巴菲特和芒格有機會仔細觀察此交易時期的後半階段。
這兩人總是一個唱紅臉，一個唱白臉。當有人要與他們做生意時，好董事巴菲特向所羅門的銀行家問一些老練圓滑的問題，芒格則設法把生意切成小塊來做。有一次，董事會拒絶通過購買幾個連鎖加油站的提議，一位高級經理說巴菲特和芒格的「意見太不一致了」。
所羅門的商業銀行業務的頭麥克。茲馬曼說：「沃倫的態度是，如果某筆交易不值得用股票方式來做，那麼它也不值得用債券做。」巴菲特認為銀行家應專心尋找好的業務，而不是致力於重新安排平衡表。但他從不反對任何交易。
1988年10月的一個周日傍晚，巴菲特在奧馬哈家中接到了戈弗洛德的電話。他正與所羅門的幾個銀行家獃在第5大街的公寓裡。上星期三，生產雲絲頓和沙龍香煙、裡茨餅乾和奧諾甜餅的雷諾煙草公司久經風霜的老闆F.羅絲。約翰遜，提議要他單獨購買他的公司。
約翰遜的業務銀行是附屬於美國捷運公司的希爾森。萊曼。哈頓公司。這筆大交易的消息剛一透露，華爾街上的所有其他銀行都打算從中撈部分生意。
所羅門兄弟公司也正在緊張研究有競爭力的投標，但戈弗洛德他們想知道的是，作為所羅門董事和大股東的巴菲特會支持嗎？再就是伯克希爾願意自己出1億美元以普通夥伴的身分參加這筆交易嗎？
但銀行家們不知道，其實巴菲特在幾天前在羅絲。約翰遜剛宣佈消息時就已要求購買雷諾煙草公司的股票了。當所羅門的高級投資銀行家吉耶。希金斯開始向他解釋公司的優點時，話筒那邊傳來巴菲特急促的中西部口音：
別跟我談經濟學。我知道情況很好。你花一分錢生產產品就可賣1美元，而且買主都是有癮的。他們對這個牌子也情有獨鍾。
在買位於孟菲斯的生產可嚼煙草的康伍德公司時，巴菲特與芒格的意見終於接近了。他們決定不成為煙草業的主角。在與其他銀行家談論時，巴菲特也流露出這個想法。
「這個產品——有點問題，」他痛苦地說，「我不想我的墓碑上刻着我是其中一個合作夥伴的字樣。」所羅門可以放手去幹RJRNabisco的事，但巴菲特不想直接參與。
第二天，考伯格。克拉韋斯。羅伯茲提出了它自己的投標，所羅門與羅絲。約翰遜他們的希爾森成了聯盟軍並投入到競標戰。
這種投標華爾街以前從未搞得如此公開化。當交易的主要部分即將來臨時，許多競爭銀行都想出
比對手更高的價，結果這個兼併狂潮一直漲到了頂點。現在為雷諾出多少價都不算高。
11小時之後，KKR提出了一個優厚條件，它答應在交易成功後，將「重新調整」大額債券的利率來為這LBO融資。雷諾煙草公司的情況越糟，它的利率就越高。（就像買一所可調整抵押的房子，你失業後它的利息就得翻倍。）
KKR這麼做毫無秘密可言。不管它的投資者會遇到什麼惡果，它現在就可以直接得到7400萬美元的好處。
戈弗洛德本來有機會模仿這種「重調」的作法的，出於對自己信用的考慮，他拒絶了。因為這樣他在交易中花費的會更多。
KKR做出這個決定後，巴菲特買了更多的雷諾煙草公司股票——一種短期的賺價差的作法（也是為了防止交易泡湯），伯克希爾將很快從中賺到6400萬美元。巴菲特一向以批評這種作法聞名，但這次他也突然插手別人的生意，看起來真有點虛偽。但他自己不這麼看。每當叫價擺在桌上的時候，他就什麼都不管，只分析風險和收益，利潤或損失。
他還從比阿特麗斯、聯合百貨公司、克拉夫特、因特科，南部地區和一些其他公司中賺了短期價差。
巴菲特是從本。格雷厄姆那兒學會這種手段的，但他與華爾街的套利者不同的是他有格雷厄姆的特色。當交易升溫時他的參與積極性會逐漸消失。
幾年前，在哥倫比亞大學接管研討會上，他警告說，銀行家使用這種欺騙性的貨幣政策，總有一天會使投標達到不穩定的地步。雷諾煙草公司這筆250億美元的交易成交後，他認定這話不再只是預言。
交易者是用「零息票債券」為這種LBO融資的，這個可笑的債券使買者借到了大筆資金並可推遲數年還清本息。由於發行這種債券很容易，而且投資者都盲目自信，所以交易價升得比天還高就不足為奇了。用巴菲特的話說：
只要他仍在不斷積累，事情就還沒結束。
隨着黑色星期一的影響漸漸消逝，華爾街又沐浴在晚秋晴暖宜人的陽光裡。股票漲到了新高度，交易商創造了新的LBO的波瀾，與之相比，以前的浪潮只能算是毛毛雨。80年代的算術是很簡單的。承蒙交國稅的政策的關照，任何公司只要把股票換成債券，它的價值馬上就上升了。
而人們認為所有公司都有能力作這種轉化。
當貪婪明顯地占了恐懼的上風時，投資銀行也就成了「商業銀行」。它們不僅經營 LBO，而且不管資金風險，自己購買公司。所羅門兄弟公司保守的約翰。戈弗洛德也加入了這一冒險行列。
這更表明了這一趨勢，也使得巴菲特和芒格有機會仔細觀察此交易時期的後半階段。
這兩人總是一個唱紅臉，一個唱白臉。當有人要與他們做生意時，好董事巴菲特向所羅門的銀行家問一些老練圓滑的問題，芒格則設法把生意切成小塊來做。有一次，董事會拒絶通過購買幾個連鎖加油站的提議，一位高級經理說巴菲特和芒格的「意見太不一致了」。
所羅門的商業銀行業務的頭麥克。茲馬曼說：「沃倫的態度是，如果某筆交易不值得用股票方式來做，那麼它也不值得用債券做。」巴菲特認為銀行家應專心尋找好的業務，而不是致力於重新安排平衡表。但他從不反對任何交易。
1988年10月的一個周日傍晚，巴菲特在奧馬哈家中接到了戈弗洛德的電話。他正與所羅門的幾個銀行家獃在第5大街的公寓裡。上星期三，生產雲絲頓和沙龍香煙、裡茨餅乾和奧諾甜餅的雷諾煙草公司久經風霜的老闆F.羅絲。約翰遜，提議要他單獨購買他的公司。
約翰遜的業務銀行是附屬於美國捷運公司的希爾森。萊曼。哈頓公司。這筆大交易的消息剛一透露，華爾街上的所有其他銀行都打算從中撈部分生意。
所羅門兄弟公司也正在緊張研究有競爭力的投標，但戈弗洛德他們想知道的是，作為所羅門董事和大股東的巴菲特會支持嗎？再就是伯克希爾願意自己出1億美元以普通夥伴的身分參加這筆交易嗎？
但銀行家們不知道，其實巴菲特在幾天前在羅絲。約翰遜剛宣佈消息時就已要求購買雷諾煙草公司的股票了。當所羅門的高級投資銀行家吉耶。希金斯開始向他解釋公司的優點時，話筒那邊傳來巴菲特急促的中西部口音：
別跟我談經濟學。我知道情況很好。你花一分錢生產產品就可賣1美元，而且買主都是有癮的。他們對這個牌子也情有獨鍾。
在買位於孟菲斯的生產可嚼煙草的康伍德公司時，巴菲特與芒格的意見終於接近了。他們決定不成為煙草業的主角。在與其他銀行家談論時，巴菲特也流露出這個想法。
「這個產品——有點問題，」他痛苦地說，「我不想我的墓碑上刻着我是其中一個合作夥伴的字樣。」所羅門可以放手去幹RJRNabisco的事，但巴菲特不想直接參與。
第二天，考伯格。克拉韋斯。羅伯茲提出了它自己的投標，所羅門與羅絲。約翰遜他們的希爾森成了聯盟軍並投入到競標戰。
這種投標華爾街以前從未搞得如此公開化。當交易的主要部分即將來臨時，許多競爭銀行都想出
比對手更高的價，結果這個兼併狂潮一直漲到了頂點。現在為雷諾出多少價都不算高。
11小時之後，KKR提出了一個優厚條件，它答應在交易成功後，將「重新調整」大額債券的利率來為這LBO融資。雷諾煙草公司的情況越糟，它的利率就越高。（就像買一所可調整抵押的房子，你失業後它的利息就得翻倍。）
KKR這麼做毫無秘密可言。不管它的投資者會遇到什麼惡果，它現在就可以直接得到7400萬美元的好處。
戈弗洛德本來有機會模仿這種「重調」的作法的，出於對自己信用的考慮，他拒絶了。因為這樣他在交易中花費的會更多。
KKR做出這個決定後，巴菲特買了更多的雷諾煙草公司股票——一種短期的賺價差的作法（也是為了防止交易泡湯），伯克希爾將很快從中賺到6400萬美元。巴菲特一向以批評這種作法聞名，但這次他也突然插手別人的生意，看起來真有點虛偽。但他自己不這麼看。每當叫價擺在桌上的時候，他就什麼都不管，只分析風險和收益，利潤或損失。
他還從比阿特麗斯、聯合百貨公司、克拉夫特、因特科，南部地區和一些其他公司中賺了短期價差。
巴菲特是從本。格雷厄姆那兒學會這種手段的，但他與華爾街的套利者不同的是他有格雷厄姆的特色。當交易升溫時他的參與積極性會逐漸消失。
幾年前，在哥倫比亞大學接管研討會上，他警告說，銀行家使用這種欺騙性的貨幣政策，總有一天會使投標達到不穩定的地步。雷諾煙草公司這筆250億美元的交易成交後，他認定這話不再只是預言。
交易者是用「零息票債券」為這種LBO融資的，這個可笑的債券使買者借到了大筆資金並可推遲數年還清本息。由於發行這種債券很容易，而且投資者都盲目自信，所以交易價升得比天還高就不足為奇了。用巴菲特的話說：
