巴菲特 P 65
巴菲特
作者：魯文斯坦
第65，共153。
它的「利潤」——也就是出售給零售商的那些贈券——每年達到了1億2千萬美元的數量，於是巴菲特除了在伯克希爾擁有的貨幣儲備以外，他又多了一個來源。他和芒格加入了藍籌的董事會，接管了投資委員會，並且開始將這些未承付的轉帳支票投入運作。
對於巴菲特來說，這是一場危險的遊戲，一個經營着兩部分資金的投資者在為一個競爭的，而且有潛伏性衝突的主人工作。但奇怪的是，由於巴菲特對自己名譽十分愛惜，這種事從未發生在他身上，他和他的朋友正一起經歷着買進廉價股票的大好時光。當巴菲特偶爾在加州的時候，他們會在一起對選擇股票談笑一番，使它聽起來似乎易如反掌。
有一個例子是有關原始資本基金的，它是一家封閉型共同基金，同樣也在洛杉磯。原始資本基金是由弗雷德。卡爾這位投資公司管理者在1968年建立的。在70年代早期卡爾隱退之後，它的股票便一落千丈。
的確，它和別的股票一樣跌得太多了。儘管原始資本基金的資產價值有18美元/股，但他的價格卻只有9美元。藍籌在基金中佔有20％的份額。就這樣，巴菲特和芒格又繞回到投機上來了，但這時其他所有者都已經走開了。
芒格代表藍籌進入了原始資本基金的董事會，並且對任何不滿意的地方都大刀闊斧地進行調整。有一次，當他審閲了債券組合之後，他發現原始資本基金將有一些安全級以下的債券。他直言不諱地對投資組合經理說道：「這的確是一個極好的令人羡慕的Baa級債券名單，但對於原始資本基金而言，除了A級債券，別的我都不想要。」巴菲特不可能找到比他更好的代理人了1
——尤其因為巴菲特自己是如此不善於處理這樣的難題。
在1971年，巴菲特和芒格面向一種「好生意」——遇上了具有潛力的好機會——芒格偏好的那類「好主意」，不同於那種本。格雷厄姆類型的廉價股票。羅伯特。弗萊厄蒂是藍籌公司的一位投資顧問，他得知加州最主要的巧克力連鎖店喜詩糖果店將要出售。
藍籌公司的一位決策者威廉。拉姆齊也很有意思要買下它來。威廉來到弗萊厄蒂的辦公室裡，兩人打電話給正在奧馬哈家中的巴菲特講述了這件事情。
「噫，鮑勃，」巴菲特說，「糖果生意！我覺得我們並不想做糖果生意。」
話音剛落，他就掛上了電話。
拉姆齊在聽筒裡聽到他這番話後，心煩意亂地在屋子裡踱來踱去，等着再接通巴菲特的電話。每一分鐘都過得那樣漫長。秘書在慌亂之中錯撥到巴菲特的辦公室裡去了，那兒沒人應答。
約摸三四分鐘以後，他們終於找到了他。他們還沒來得及說話，巴菲特就說：「我正在看它的數字呢。好吧，我願意出個價買它。」
這些「數字」告訴巴菲特：加州愛吃巧克力的人們都樂意為喜詩公司的深受讚譽的糖果多付一些錢，購買公司的價格是3千萬美元，但由於喜詩糖果公司的賬面價值較小，巴菲特和芒格決定買入價格不能高過2500萬美元，於是談判擱淺了。而這次，巴菲特卻犯下了一個常見的錯誤。
投資者常常臆想賬面價值可以估計或者至少可以暗示一個公司的 「價值」是多少。事實上，這兩種表達是完全不同的兩個概念。賬面價值等於進入到企業的資本量加上所有留存下來的利潤。而投資者關心的是將來能從企業裡取出多少價值，這才是決定公司「價值」（也可稱為「內在價值」）的關鍵。
暫且假設有一個新的公司在糖果生產設備、商店以及存貨上的投資與喜詩公司完全一樣，可是他生產的糖果品牌卻是鮮為人知的，因而這個突然崛起的公司比起喜詩來贏利能力要差許多，其價值也必然小許多。由於賬面價值無法反映出品牌之類的無形資產，因而對於喜詩這樣的公司來說，它的價值標識作用便顯得毫無意義了。
但是巴菲特和芒格非常走運，喜詩公司回電話答應了2500萬的價格——這也是巴菲特所做的最大一項投資。彷彿在突然之間，巴菲特的王國就已經擁有了糖果、紡織、零售、保險、銀行、出版以及贈券。
巴菲特的策略是把它們都劃分區域，就好像每個部門都是他唯一的孩子一樣。戴着他的喜詩公司帽子，他常常擠入人群中去聽有關白糖期貨的課。
在他寫給喜詩公司總裁查克。哈金斯的信裡，可以看出巴菲特是如何驚人地探索着各種細節。
我所猶豫不決的意向是接受12月29日周日那天的價格。我現在的想法是每磅20■～30■……如果砂糖期貨還像前幾天那樣繼續下跌的話，我傾向于推遲購買，直到我們得到市場對精煉砂糖作出的反應再說。
巴菲特不斷敦促哈金斯加強喜詩公司品牌的聲譽。有意思的是，巴菲特不適合于作一個美食家的特點反倒啟發他明白了公司真正「銷售」的是什麼東西。
也許產自法國8英畝葡萄園裡的葡萄的確是全世界最棒的，但我總是懷疑其中99%是說出來的，而只有1%是喝出來的。
此後他又把注意力放到了贈券業上。折價的超級市場從那些不用贈券的商店裡把生意搶了過來，顧客也越來越覺得光顧後者很吃虧，在他對著藍籌公司大肆鼓吹如何解釋這種洞察力的同時，他也帶著一點自我剖析的意味承認營銷並不是他所擅長的。
對於巴菲特來說，這是一場危險的遊戲，一個經營着兩部分資金的投資者在為一個競爭的，而且有潛伏性衝突的主人工作。但奇怪的是，由於巴菲特對自己名譽十分愛惜，這種事從未發生在他身上，他和他的朋友正一起經歷着買進廉價股票的大好時光。當巴菲特偶爾在加州的時候，他們會在一起對選擇股票談笑一番，使它聽起來似乎易如反掌。
的確，它和別的股票一樣跌得太多了。儘管原始資本基金的資產價值有18美元/股，但他的價格卻只有9美元。藍籌在基金中佔有20％的份額。就這樣，巴菲特和芒格又繞回到投機上來了，但這時其他所有者都已經走開了。
芒格代表藍籌進入了原始資本基金的董事會，並且對任何不滿意的地方都大刀闊斧地進行調整。有一次，當他審閲了債券組合之後，他發現原始資本基金將有一些安全級以下的債券。他直言不諱地對投資組合經理說道：「這的確是一個極好的令人羡慕的Baa級債券名單，但對於原始資本基金而言，除了A級債券，別的我都不想要。」巴菲特不可能找到比他更好的代理人了1
——尤其因為巴菲特自己是如此不善於處理這樣的難題。
在1971年，巴菲特和芒格面向一種「好生意」——遇上了具有潛力的好機會——芒格偏好的那類「好主意」，不同於那種本。格雷厄姆類型的廉價股票。羅伯特。弗萊厄蒂是藍籌公司的一位投資顧問，他得知加州最主要的巧克力連鎖店喜詩糖果店將要出售。
藍籌公司的一位決策者威廉。拉姆齊也很有意思要買下它來。威廉來到弗萊厄蒂的辦公室裡，兩人打電話給正在奧馬哈家中的巴菲特講述了這件事情。
話音剛落，他就掛上了電話。
拉姆齊在聽筒裡聽到他這番話後，心煩意亂地在屋子裡踱來踱去，等着再接通巴菲特的電話。每一分鐘都過得那樣漫長。秘書在慌亂之中錯撥到巴菲特的辦公室裡去了，那兒沒人應答。
約摸三四分鐘以後，他們終於找到了他。他們還沒來得及說話，巴菲特就說：「我正在看它的數字呢。好吧，我願意出個價買它。」
這些「數字」告訴巴菲特：加州愛吃巧克力的人們都樂意為喜詩公司的深受讚譽的糖果多付一些錢，購買公司的價格是3千萬美元，但由於喜詩糖果公司的賬面價值較小，巴菲特和芒格決定買入價格不能高過2500萬美元，於是談判擱淺了。而這次，巴菲特卻犯下了一個常見的錯誤。
投資者常常臆想賬面價值可以估計或者至少可以暗示一個公司的 「價值」是多少。事實上，這兩種表達是完全不同的兩個概念。賬面價值等於進入到企業的資本量加上所有留存下來的利潤。而投資者關心的是將來能從企業裡取出多少價值，這才是決定公司「價值」（也可稱為「內在價值」）的關鍵。
暫且假設有一個新的公司在糖果生產設備、商店以及存貨上的投資與喜詩公司完全一樣，可是他生產的糖果品牌卻是鮮為人知的，因而這個突然崛起的公司比起喜詩來贏利能力要差許多，其價值也必然小許多。由於賬面價值無法反映出品牌之類的無形資產，因而對於喜詩這樣的公司來說，它的價值標識作用便顯得毫無意義了。
但是巴菲特和芒格非常走運，喜詩公司回電話答應了2500萬的價格——這也是巴菲特所做的最大一項投資。彷彿在突然之間，巴菲特的王國就已經擁有了糖果、紡織、零售、保險、銀行、出版以及贈券。
巴菲特的策略是把它們都劃分區域，就好像每個部門都是他唯一的孩子一樣。戴着他的喜詩公司帽子，他常常擠入人群中去聽有關白糖期貨的課。
在他寫給喜詩公司總裁查克。哈金斯的信裡，可以看出巴菲特是如何驚人地探索着各種細節。
我所猶豫不決的意向是接受12月29日周日那天的價格。我現在的想法是每磅20■～30■……如果砂糖期貨還像前幾天那樣繼續下跌的話，我傾向于推遲購買，直到我們得到市場對精煉砂糖作出的反應再說。
巴菲特不斷敦促哈金斯加強喜詩公司品牌的聲譽。有意思的是，巴菲特不適合于作一個美食家的特點反倒啟發他明白了公司真正「銷售」的是什麼東西。
也許產自法國8英畝葡萄園裡的葡萄的確是全世界最棒的，但我總是懷疑其中99%是說出來的，而只有1%是喝出來的。
此後他又把注意力放到了贈券業上。折價的超級市場從那些不用贈券的商店裡把生意搶了過來，顧客也越來越覺得光顧後者很吃虧，在他對著藍籌公司大肆鼓吹如何解釋這種洞察力的同時，他也帶著一點自我剖析的意味承認營銷並不是他所擅長的。
