巴菲特 P 89
巴菲特
作者：魯文斯坦
第89，共153。
巴菲特沒因個人的麻煩而有所鬆懈，他再次振作起來。70年代後期，巴菲特代表伯克希爾公司陸續搞了一批投資。當股市疲軟時，他興緻勃勃地用伯克希爾保險公司的大量流動資產來買股票，包括奧姆雷達。赫斯、美國廣播公司、GEICO，還有通用食品、《奈特島拯救報》、通用媒體、SAFECO、F.W.羊毛公司等，還有許多其他公司的股票。
有關巴菲特買某種股票的消息能使股價上漲10％。經紀人阿特。羅斯爾說，「通用食品的股價升得像長了翅膀一樣，但沃倫不承認他在買進，他等別人都拋出，股價回落時再開始購買。查理。
芒格大聲詛咒道： 『這幫狗娘養的又在跟進了。』」
巴菲特在投資時也在寫作。有幾次是為經濟刊物寫的，主要還是為伯克希爾。哈撒韋寫年度報告。他總在記錄他的進展狀況。
直到巴菲特夥伴公司開張後他才不寫了。現在他更多的是寫關於投資、管理和金融方面的書信體報告。
我們不知道這是什麼時候開始的，但他後來整理了這些信件。那是從1978年前半年關於1977年的一封信開始的，正是蘇茜離家的那段時間。這封信寫的是最基本的東西，估計沒有多少人讀它。巴菲特按自己的方式完整地介紹股票：他找的是自己能懂的公司，有誠實勝任的管理人，良好的前景，而且價格很公平。
他無意參加短期交易。
他寫這封關於購買股票的信的動力是因為 70年代末華爾街交易所的奇
怪情景。巴菲特中意的股票俯仰皆是，可就是沒人願買。1977年夏天，道。瓊斯工業股票的指數猛跌到800多點，遠低於平均水平1969點。
原因是因為70年代中期美國的經濟不景氣，所有報紙的頭版都登着絶望的消息：美元貶值，日元升值，伊朗的原教旨主義者，尼加拉瓜的紅色軍團，石油輸出國組織活動頻仍，國內能源短缺，人們普遍認為美國的作用在削弱。表裡不一的尼克森被趕下台了，換上來的吉米。卡特卻有德無能。喬治。
布希開始關注白宮，並對聯邦債務感到震驚。他發誓，如果他當選就要在第一任裡實現預算平衡。
5年前美國經濟也面臨着相似的情況，但華爾街度過了難關，隨之而來的是歷史上最有力的經濟復興，可這安慰不了誰。金融周期只有在回憶時才是清楚的。無人可以預知未來。市場上的任何變化都只有一次。
70年代末最受人痛恨的是通貨膨脹，所有物價都漲了13％。華爾街上的主要價格卻只有兩位數。內地還出現了賣假貨的人，只有他們還能利用困難時期大發橫財。
巴菲特賣黃金、鑽石、藝術品、房地產、稀有金屬、冷凍食品、加州希蒙得木豆，還為別人諮詢如何度過難關。他的觀點是：「別信書上的理論。」
就因為他反對股票代表國家經濟狀況的觀點，他到處受嘲笑。在 1979年的一封信中巴菲特寫道，他吃驚地發現養老基金會的經理們那年只把手頭9％的錢花在股票上，再沒有比這更膽小的事了。他們本該是「一群理論上說最該保持長期投資的人」。他忍不住加了一句：「對此我們不能不感到高興。」
——他指的是伯克希爾的投資組合。
沒人不說股票便宜，可惜直到熊市過後，養老基金會的經理們還在等着「看清形勢」。製造商哈諾瓦從市場中抽出了60％的資金，高級投資顧問維克特。梅隆解釋說：「還有些問題不明朗。」詹尼。
蒙哥馬利斯科特的副經理漢茲。H.比爾也持這種觀點：股價很低並不意味着人人都要買進，將來的形勢還取決於許多棘手的問題。
《商業周刊》做出了最讓人揪心的預言，它1979年 8月的一期刊物的封面題目就是「股票完了」。文章很有創意，它仔細描述了股市的不景氣。
因此，它說，人們應該投資于貨幣市場、快速食品或稀有印花，股票當然該讓位了。股價太低了，遲遲不見回升就是股市死亡——不僅僅是不景氣——的證明。
無論如何，美國經濟必須承認股票永遠死了這一事實——也許將來會恢復，可決不會太快。
巴菲特堅決不同意這種說法。同一周，他給雜誌《福布斯》投了篇稿子，批評養老基金會的經理們過了時的明智：
將來的事沒人知道，你們是在大家都看好時才花高價買進。不確實性其實一直伴隨着長期投資者。
這篇文章反映出巴菲特更急於要正式解釋這個行業，比他60年代的思想更深入、更先進。他說基金會的經理們都集中到了當時利率的9.5％的公司債券上了。原因很簡單：股票沒有息票，而且風險太大了，當時的情況更是如此。
巴菲特看到的不是表面現象。實際上當時的股票風險很低。他看的不只是股票本身，還得看企業的經濟狀況，然後再下結論。股票與債券一樣也是企業資產的一部分。
它其實也是有「息票」的——即企業的贏利——只是看不見自己。
比方說，道。瓊斯指數中某家公司的賬面價值增加了13％，一個很普通的數字，它的股票交易卻達不到這個水平。巴菲特看到的股票就是「帶13％息票的道。瓊斯債券」——比一般的債券利率高得多。
如果他是個謹慎的股東的話，股票始終會給他帶來13％的收益。
即使在熊市中，巴菲特自己的股票仍在升值。現在伯克希爾的股票每股面值290美元，使巴菲特的賬面價值增加了1億4千萬美元。有一件事人們覺得不解，巴菲特的工資只有5萬美元，但他卻從不到伯克希爾那兒要錢。
有關巴菲特買某種股票的消息能使股價上漲10％。經紀人阿特。羅斯爾說，「通用食品的股價升得像長了翅膀一樣，但沃倫不承認他在買進，他等別人都拋出，股價回落時再開始購買。查理。
巴菲特在投資時也在寫作。有幾次是為經濟刊物寫的，主要還是為伯克希爾。哈撒韋寫年度報告。他總在記錄他的進展狀況。
直到巴菲特夥伴公司開張後他才不寫了。現在他更多的是寫關於投資、管理和金融方面的書信體報告。
我們不知道這是什麼時候開始的，但他後來整理了這些信件。那是從1978年前半年關於1977年的一封信開始的，正是蘇茜離家的那段時間。這封信寫的是最基本的東西，估計沒有多少人讀它。巴菲特按自己的方式完整地介紹股票：他找的是自己能懂的公司，有誠實勝任的管理人，良好的前景，而且價格很公平。
他無意參加短期交易。
他寫這封關於購買股票的信的動力是因為 70年代末華爾街交易所的奇
怪情景。巴菲特中意的股票俯仰皆是，可就是沒人願買。1977年夏天，道。瓊斯工業股票的指數猛跌到800多點，遠低於平均水平1969點。
原因是因為70年代中期美國的經濟不景氣，所有報紙的頭版都登着絶望的消息：美元貶值，日元升值，伊朗的原教旨主義者，尼加拉瓜的紅色軍團，石油輸出國組織活動頻仍，國內能源短缺，人們普遍認為美國的作用在削弱。表裡不一的尼克森被趕下台了，換上來的吉米。卡特卻有德無能。喬治。
布希開始關注白宮，並對聯邦債務感到震驚。他發誓，如果他當選就要在第一任裡實現預算平衡。
5年前美國經濟也面臨着相似的情況，但華爾街度過了難關，隨之而來的是歷史上最有力的經濟復興，可這安慰不了誰。金融周期只有在回憶時才是清楚的。無人可以預知未來。市場上的任何變化都只有一次。
70年代末最受人痛恨的是通貨膨脹，所有物價都漲了13％。華爾街上的主要價格卻只有兩位數。內地還出現了賣假貨的人，只有他們還能利用困難時期大發橫財。
巴菲特賣黃金、鑽石、藝術品、房地產、稀有金屬、冷凍食品、加州希蒙得木豆，還為別人諮詢如何度過難關。他的觀點是：「別信書上的理論。」
就因為他反對股票代表國家經濟狀況的觀點，他到處受嘲笑。在 1979年的一封信中巴菲特寫道，他吃驚地發現養老基金會的經理們那年只把手頭9％的錢花在股票上，再沒有比這更膽小的事了。他們本該是「一群理論上說最該保持長期投資的人」。他忍不住加了一句：「對此我們不能不感到高興。」
——他指的是伯克希爾的投資組合。
沒人不說股票便宜，可惜直到熊市過後，養老基金會的經理們還在等着「看清形勢」。製造商哈諾瓦從市場中抽出了60％的資金，高級投資顧問維克特。梅隆解釋說：「還有些問題不明朗。」詹尼。
蒙哥馬利斯科特的副經理漢茲。H.比爾也持這種觀點：股價很低並不意味着人人都要買進，將來的形勢還取決於許多棘手的問題。
《商業周刊》做出了最讓人揪心的預言，它1979年 8月的一期刊物的封面題目就是「股票完了」。文章很有創意，它仔細描述了股市的不景氣。
因此，它說，人們應該投資于貨幣市場、快速食品或稀有印花，股票當然該讓位了。股價太低了，遲遲不見回升就是股市死亡——不僅僅是不景氣——的證明。
無論如何，美國經濟必須承認股票永遠死了這一事實——也許將來會恢復，可決不會太快。
巴菲特堅決不同意這種說法。同一周，他給雜誌《福布斯》投了篇稿子，批評養老基金會的經理們過了時的明智：
將來的事沒人知道，你們是在大家都看好時才花高價買進。不確實性其實一直伴隨着長期投資者。
這篇文章反映出巴菲特更急於要正式解釋這個行業，比他60年代的思想更深入、更先進。他說基金會的經理們都集中到了當時利率的9.5％的公司債券上了。原因很簡單：股票沒有息票，而且風險太大了，當時的情況更是如此。
巴菲特看到的不是表面現象。實際上當時的股票風險很低。他看的不只是股票本身，還得看企業的經濟狀況，然後再下結論。股票與債券一樣也是企業資產的一部分。
它其實也是有「息票」的——即企業的贏利——只是看不見自己。
比方說，道。瓊斯指數中某家公司的賬面價值增加了13％，一個很普通的數字，它的股票交易卻達不到這個水平。巴菲特看到的股票就是「帶13％息票的道。瓊斯債券」——比一般的債券利率高得多。
如果他是個謹慎的股東的話，股票始終會給他帶來13％的收益。
即使在熊市中，巴菲特自己的股票仍在升值。現在伯克希爾的股票每股面值290美元，使巴菲特的賬面價值增加了1億4千萬美元。有一件事人們覺得不解，巴菲特的工資只有5萬美元，但他卻從不到伯克希爾那兒要錢。
